Автомобильная промышленность в Украине
- Дата выхода отчёта: 11 апреля 2008 г.
- География исследования: Украина
- Период исследования: 2007 (актуализация по запросу)
- Язык отчёта: Английский
- Способ предоставления: электронный
-
Описание
-
Содержание
Солидное макроэкономическое состояние Украины (средний рост реального ВВП 6% за последние три года) обеспечило всплеск отечественного автомобилестроения. В среднесрочной перспективе мы ожидаем создания больших авто холдингов. В укрупнении могут вполне участвовать любые из торгуемых компаний. Публичное размещение холдингов послужит катализатором для отрасли. Среди торгуемых акций мы отдаем предпочтение автомобильному заводу «Богдан» (LUAZ), чей текущий план расширения, по нашим оценкам, не полностью заложен в цену акции.
За 2005-2007, быстрое развитие украинской экономики (средний годовой темп роста реального ВВП был 6%) и увеличение спроса на перевозку (грузооборот удвоился) привело к повышению продаж новых машин на 156%.
Мы ожидаем, что в среднесрочном периоде, украинская автомобилестроительная отрасль испытает рост, выраженным двухзначным числом. В основе наших прогнозов лежат положительные перспективы реального располагаемого дохода (годовой рост 13% за 2008-2009), реального ВВП (7% годовой рост за 2008-2009), и грузовых и пассажирских перевозок.
Два ключевых фактора будут ограничивать рентабельность украинских автомобилестроителей: снижение импортных пошлин на автомобили на 15%-20%, вызванное вступлением Украины в ВТО и сложность переговоров с поставщиками автомобильных деталей. В то же время, производители грузовиков, меньше зависящие от зарубежных поставок, выглядят сильнее в плане защиты собственной рентабельности.
Стратегические планы холдингов, изобилующие катализаторами
В прошлом году Богдан и АвтоКрАЗ объявили стратегические планы о создании холдингов и последующем публичном размещении новых структур. Мы ожидаем первичное публичное размещение одним из автомобильных холдингов в 2008-2009. Планы владельца УкрАвто о создании автомобильного холдинга, на наш взгляд, несут высокие риски для акционеров, связанные с разбавлением активов УкрАвто.
Англоязычная версия отчета
Ukraine's solid macroeconomic backdrop (average growth over the last three years in real GDP at 6% and real disposable income at 16%) is providing the spark to the domestic automotive sector. On the mid-term horizon is the creation of larger auto holdings, which are likely to involve all traded names, to mixed benefit. Taking the holdings public will serve as catalysts. Our top pick in the segment is Bogdan Automobile Plant, on the strength of its current expansion plan, which we believe is not fully factored into its stock price.
Ukrainian macroeconomic backdrop paves the road
Over 2005-2007, the rapid expansion in the Ukrainian economy (real GDP growth at 6% CAGR) and accelerating transportation needs (freight turnover doubled) led to a 156% upshift in new car sales. We expect that in the mid-term, the Ukrainian automotive sector will enjoy double digit growth based on the sound outlook for real disposable income (13% annual growth over 2008-09), real GDP (7% annual growth over 2008-09), and freight and passenger transportation.
WTO & dependence on suppliers: margin constrictors
Two key factors will restrict Ukrainian car producers' margins: the 15%-25% drop in import duties for cars in 2009 as part of Ukraine's WTO accession accords and the high bargaining power of auto part suppliers. Meanwhile, with less dependence on the supply chain, truck producers (importing only xx% of parts vs xx% for car makers) will be better able to defend their margins.
Holdings' strategic plans rife with catalysts
Last year Bogdan and AvtoKrAZ announced strategic plans to create holdings and thereafter to take the new structures public. We expect IPOs by these automotive holdings over 2008-2009 to provide catalysts for underlying stocks. The plans of UkrAvto's owner to create a car distribution holding, in our view, carry high risk of asset stripping or dilution at UkrAvto.
